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海通证券发布研究报告称，维持安踏体育（02020）“优于大市”评级，持续看好多品牌增长势能，预计2023/24净利润为96.8/114.5亿元，合理价值区间104.09-111.52港元。该行认为安踏作为领先的多品牌体育用品集团，其竞争壁垒主要在于①稀缺优质多品牌资产，占据多个高成长潜力赛道，公司近日也公告收购女性瑜伽品牌MAIAACTIVE75%股权，有效补充女性业务，②成熟强大运营体系打造抗经济周期能力。

事件：公司发布2023-2026集团发展方向。2023年集团围绕既定战略目标稳步推进，并形成三大核心竞争力，包括①多品牌协同管理能力，②多品牌零售运营能力，③全球化运营与资源整合能力，截止22年，集团营收已实现中国市场第一，规划2025年中国市场份额第一，2030年全球领先，打造世界领先的多品牌体育用品集团。

海通证券主要观点如下：

安踏主品牌：中国运动品牌领导者。

作为国产市占率第一的运动品牌，安踏主品牌疫情爆发以来，仍录得高单位数增长，目标2023-2026流水年复合增长10%-15%，通过①大众定位夯实：3000项专利和顶级品牌资源赋能大众商品，②专业突破：奥运资源赋能，③完整产品布局：建立跑步专业和篮球鞋矩阵，④赛道&渠道覆盖：全渠道全覆盖服务大众消费人群，实现品牌向上。

Fila：传承百年基因的高级运动时尚品牌。

Fila在中国的发展从过去的高速增长走向高质量增长，目标2023-2026年复合增长10%-15%，未来3年维持400-500亿规划，主要通过三个顶级（顶级品牌、顶级商品、顶级渠道）、稳老拓新（老客提效、新客触达）、品类突破（鞋品、服运动、潮牌、儿童）、卓越零售实现高质量增长。

Descente：高端高质感专业运动领导品牌。

始终保持高质量、高速、超预期的盈利性增长，2023年门店200家，流水超50亿，23H1店效超180万，目标2024-2026年复合增长20-25%，通过①领先心智运动、②迭代专业产品、③深耕专业圈层打造高端、高质感的专业运动领导品牌。

Kolon：高端、品质户外、生活方式品牌。

进入中国6年间，在高潜力赛道创造高质量增长，2019-2022流水复合增速25%，2020扭亏为盈，2023H1流水同比翻倍，店效90w+线上配资门户网，目标2023-2026流水复合增长30-35%，通过①产品突围、②版图向新、③文化扎根打造高端和品质户外的生活方式品牌。